8.29.2013
8.23.2013
什麼是Convertible Debt？
我們之前介紹了什麼是Seed Round Financing, 並提到在seed round階段，公司可以發行convertible debt ("可轉換債") 來進行融資，也可以發行equity ("股票") 來進行融資 (如：Series A Preferred Stock)。那麼，什麼是convertible debt?
"Convertible debt" 顧名思義就是"可轉換債"。Convertible debt financing又稱為"bridge loan" 或 "bridge financing" ("過橋融資")，意思是投資人此時所提供的資金有如搭起了一座橋能讓公司順利營運到下一輪融資的時候。
之所以稱為"債", 是因為公司以"借債"的方式向投資人取得資金，將來債務到期、公司開始盈利或有新的投資人加入並進行新一輪融資時，公司將把資金償還給投資人。當然，如同一般的借貸，創業者要向投資人支付一定的利息。
那為什麼稱為"可轉換"債？可轉換債的意思是投資人所借出的資金在未來某一個時點、符合一定的條件下，可以轉換為公司的股票。因此，假如公司發行convertible note ("可轉換借據") 給投資人向其"借款", 12個月後公司獲得創投公司的青睞並完成了A輪融資，這時，投資人並不請求公司償還債務，而是依照convertbile note上的約定，將所貸與的資金 (本金加利息) "轉換" 為Series A Preferred Stock − 也就是以貸與的資金總額 "買入" Series A Preferred Stock，並約定以較便宜的價格買入 (通常為10%-30%的折扣，以20%的折扣最為常見)，以彌補投資人願意在公司創業初期投入資金所承擔的高風險。
例如：Ａ公司發行convertible note 給天使投資人Ｂ以換取$100,000的資金。Convertible note 約定：債務為期1年，1年到期公司需償還本金加利息；年利率為12%；若債務到期前Ａ公司完成$1,000,000以上的A輪融資，則$100,000的本金加利息自動以Series A Preferred Stock 20%的折扣轉換為Series A Preferred Stock. 假設Ａ公司在10個月後和Ｃ創投公司完成了$1,000,000的A輪融資，且Series A Preferred Stock的每股價格為$2，則天使投資人Ｂ可取得多少Series A Preferred Stock?
{$100,000*[1+(12%/12)*10]} / [$2*(1-20%)] = 68,750
天使投資人Ｂ的convertible note將轉換為68,750股的Series A Preferred Stock.
另外，convertible debt又是如何在既有的的融資方式 (如：一般借貸或股權融資) 中發展出來的?
首先，convertible debt 和銀行貸款不同。銀行是預期借款人償還借款的本金和利息；而convertible debt 的投資人則是希望投入的資金能轉換為公司的股票。對創業者來說，當公司需要有更長期的發展，也就是要進行A輪融資之前，都需要投資人對公司進行估值("valuation") 後再投資。但在seed round 階段，對創業者而言，不僅公司的估值會非常低；對投資人來說，在公司找到符合自身的商業模式、或投資人能清楚看到公司有盈利的前景之前，估值都是既耗時又困難的事情。因此，為了讓創業者在創業初期能獲得資金，卻又能暫時避開投資人對公司的估值，遂發展出以"借貸"的方式投入資金，卻以取得公司的"股權"為目的的操作方法，也就是以發行convertible debt的方式進行seed round融資，以延後對公司的估值。
另外，convertible debt相較於股權融資 ("equity financing") 更符合經濟效益。一般情況下完成convertible debt的融資要比完成series A financing時間上要來得快，且律師費用較便宜。因此，新創公司可以很快速且經濟地完成convertible debt融資，進而將專注力回到公司的產品開發和營運上。
近幾年convertible debt在矽谷的seed round financing中被普遍使用。雖然關於seed round financing究竟應該發行convertible debt還是equity ("股票") 時有爭論，但目前大多數在矽谷的Startups和投資人都傾向於發行convertible debt來進行seed round financing −− 而該convertible debt 除了：(i) 必須能以較低的價格 (discounted price) 轉換外；(ii) 必須另外設有"公司估值的上限" ("Convertible Debt with a Price Cap") −− 如此的convertible debt才會為多數投資人所接受。
"Convertible debt" 顧名思義就是"可轉換債"。Convertible debt financing又稱為"bridge loan" 或 "bridge financing" ("過橋融資")，意思是投資人此時所提供的資金有如搭起了一座橋能讓公司順利營運到下一輪融資的時候。
之所以稱為"債", 是因為公司以"借債"的方式向投資人取得資金，將來債務到期、公司開始盈利或有新的投資人加入並進行新一輪融資時，公司將把資金償還給投資人。當然，如同一般的借貸，創業者要向投資人支付一定的利息。
那為什麼稱為"可轉換"債？可轉換債的意思是投資人所借出的資金在未來某一個時點、符合一定的條件下，可以轉換為公司的股票。因此，假如公司發行convertible note ("可轉換借據") 給投資人向其"借款", 12個月後公司獲得創投公司的青睞並完成了A輪融資，這時，投資人並不請求公司償還債務，而是依照convertbile note上的約定，將所貸與的資金 (本金加利息) "轉換" 為Series A Preferred Stock − 也就是以貸與的資金總額 "買入" Series A Preferred Stock，並約定以較便宜的價格買入 (通常為10%-30%的折扣，以20%的折扣最為常見)，以彌補投資人願意在公司創業初期投入資金所承擔的高風險。
例如：Ａ公司發行convertible note 給天使投資人Ｂ以換取$100,000的資金。Convertible note 約定：債務為期1年，1年到期公司需償還本金加利息；年利率為12%；若債務到期前Ａ公司完成$1,000,000以上的A輪融資，則$100,000的本金加利息自動以Series A Preferred Stock 20%的折扣轉換為Series A Preferred Stock. 假設Ａ公司在10個月後和Ｃ創投公司完成了$1,000,000的A輪融資，且Series A Preferred Stock的每股價格為$2，則天使投資人Ｂ可取得多少Series A Preferred Stock?
{$100,000*[1+(12%/12)*10]} / [$2*(1-20%)] = 68,750
天使投資人Ｂ的convertible note將轉換為68,750股的Series A Preferred Stock.
另外，convertible debt又是如何在既有的的融資方式 (如：一般借貸或股權融資) 中發展出來的?
首先，convertible debt 和銀行貸款不同。銀行是預期借款人償還借款的本金和利息；而convertible debt 的投資人則是希望投入的資金能轉換為公司的股票。對創業者來說，當公司需要有更長期的發展，也就是要進行A輪融資之前，都需要投資人對公司進行估值("valuation") 後再投資。但在seed round 階段，對創業者而言，不僅公司的估值會非常低；對投資人來說，在公司找到符合自身的商業模式、或投資人能清楚看到公司有盈利的前景之前，估值都是既耗時又困難的事情。因此，為了讓創業者在創業初期能獲得資金，卻又能暫時避開投資人對公司的估值，遂發展出以"借貸"的方式投入資金，卻以取得公司的"股權"為目的的操作方法，也就是以發行convertible debt的方式進行seed round融資，以延後對公司的估值。
另外，convertible debt相較於股權融資 ("equity financing") 更符合經濟效益。一般情況下完成convertible debt的融資要比完成series A financing時間上要來得快，且律師費用較便宜。因此，新創公司可以很快速且經濟地完成convertible debt融資，進而將專注力回到公司的產品開發和營運上。
近幾年convertible debt在矽谷的seed round financing中被普遍使用。雖然關於seed round financing究竟應該發行convertible debt還是equity ("股票") 時有爭論，但目前大多數在矽谷的Startups和投資人都傾向於發行convertible debt來進行seed round financing −− 而該convertible debt 除了：(i) 必須能以較低的價格 (discounted price) 轉換外；(ii) 必須另外設有"公司估值的上限" ("Convertible Debt with a Price Cap") −− 如此的convertible debt才會為多數投資人所接受。
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