如何計算Series A Preferred Stock的每股價格？

[Series A每股價格] = [融資前公司的估值] / [融資前所有已發行股票的股數]

[Series A price per share] = [Pre-money valuation] / [Pre-money total outstanding fully-diluted shares]

例子1:
假設X公司目前的估值為$6,000,000，已發行4,000,000股的普通股。Y創投公司將投資X公司$2,000,000進行A輪融資, 則X公司在A輪融資發行的Series A Preferred Stock的每股價格為：

$6,000,000 / 4,000,000 = $1.5

然而在實際情況，新創公司在融資前不會只有發行普通股，通常都還會發行其他的股票或證劵(shares/securities), 例如：可轉換債(convertible notes), 認股權證(warrants), 員工認股選擇權(stock options),  或其他特別股(preferred stocks) −− 這些都必須算在“融資前所有已發行股票的股數”當中，並且以"on a fully-diluted basis"計算，即是以假定所有的可轉換債，認股權證和員工認股選擇權都已經全部轉換成普通股來計算。

例子2:
假設X公司目前的估值為$6,000,000，除了發行4,000,000股的普通股外， 亦發行了：(i) $1,000,000的可轉換債(convertible notes)，(ii) $200,000的認股權證(warrants)，(iii) 200,000股的員工認股選擇權(stock options)。另外有800,000股的員工認股選擇權保留在員工認股計畫(Stock Plan)中尚未發出。Y創投公司將投資X公司$2,000,000進行A輪融資。此時，X公司在A輪融資發行的Series A Preferred Stock的每股價格為：

                                                                   
Series A            =                                            $6,000,000                                                      
price per share       4,000,000 + ($1,000,000/Series A price) + ($200,000/Series A price)
                                                            + 200,000 + 800,000

X公司A輪融資試算表(例2)：
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另外，值得一提的是，在A輪融資前，投資人都會要求公司增加員工認股計畫中所保留的認股選擇權(increase the option pool)，以確保公司到下一輪融資前有足夠的認股選擇權可以發行來留住或吸引優秀的人才。然而，所增加的認股選擇權仍是算在“融資前所有已發行股票的股數”當中，因此，稀釋的效果是由現有的股東和founders所承擔，而非由融資後Series A投資人所承擔（亦即，將增加但尚未發出的認股選擇權加入公式裡的分母，分子(pre-money valuation)不變，但分母變大，使每股價格變小，造成現有股東和founders' 的股票縮水，而Series A投資人得以較低的價格買入Series A特別股）。因此，Series A投資人多會要求保留較多的員工認股選擇權；相反地，公司則希望保留適當數目的員工認股選擇權即可。此時公司可向投資人說明公司並不需要保留如此多的認股選擇權，例如：提出完整的聘雇計畫，說服投資人減少所要保留給員工的認股選擇權。如此一來既可降低對現有股東founders產生的稀釋效果，亦可提高Series A Preferred Stock的每股價格。

例子3:
假設X公司目前的估值為$6,000,000，已發行：4,000,000股的普通股，$1,000,000的可轉換債(convertible notes)，$200,000的認股權證(warrants)，200,000股的員工認股選擇權(stock options)。另外有800,000股的員工認股選擇權保留在員工認股計畫中尚未發出。Y創投公司將投資X公司$2,000,000進行A輪融資，並要求融資後全面稀釋後股數(post-money fully-diluted shares)的12%保留在員工認股計畫中用作將來招聘員工之用。此時，X公司在A輪融資發行的Series A Preferred Stock的每股價格為：

Series A            =                                            $6,000,000                                                      
price per share       4,000,000 + ($1,000,000/Series A price) + ($200,000/Series A price)
                                           + 200,000 + (10%*post-money fully-diluted shares)


X公司A輪融資試算表(例3)：
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小結：

[Series A每股價格] = [融資前公司的估值] / [融資前所有已發行股票的股數]

“融資前所有已發行股票的股數”通常包括：
(1) 所有已發行的普通股; 
(2) 所有已發行的特別股(以其轉換為普通股計算); 
(3) 所有已發行的認股權證(warrants) (以其認購後並轉換為普通股計算); 
(4) 所有已發行的員工認股選擇權(options); 
(5) 保留在員工認股計畫中尚未發行的員工認股選擇權; 和
(6) 任何可轉換證劵(convertible securities)(以其轉換為普通股計算)。

很明顯地，有兩種方式可以影響Series A每股價格：(i) 改變公司的估值; 或 (ii) 改變“所有已發行股票的股數”。一般來說，新創公司較難與創投公司negotiate公司的估值(valuation); 然而改變“所有已發行股票的股數”則相較容易。其中，又以降低員工認股計畫中所保留的認股選擇權較為常見。